大旱之下，再度審視國內(nèi)水務(wù)行業(yè)資本再造的成果，這一曾經(jīng)的傳統(tǒng)公用事業(yè)，儼然已經(jīng)成為“錢景”可觀的新興節(jié)能產(chǎn)業(yè)。

　　一場百年不遇的大旱席卷西南五省，再次凸顯出國內(nèi)水資源問題，也因此使政府重視度空前高漲，成為此輪節(jié)水環(huán)保行情的導(dǎo)火索。最近，中國西南地區(qū)遭受的干旱引起了政府對該行業(yè)的進一步關(guān)注。中國水利部已經(jīng)表示，將投入800億元用于開發(fā)水資源保護項目。盡管這并不會對水務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生立竿見影的影響，但還是昭示了這個行業(yè)廣闊的成長前景。

　　資本突進

　　2002年底，建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》，成為水務(wù)行業(yè)標志性的事件，國內(nèi)水務(wù)行業(yè)市場化改革也進入了股權(quán)改革與特許經(jīng)營并進的階段。傳統(tǒng)的公用事業(yè)行業(yè)隨著投資多元化、市場化、科技化，逐步轉(zhuǎn)型為新興節(jié)能產(chǎn)業(yè)。由于改革初期超過5000億元人民幣的資金缺口，以這個文件為標志，國內(nèi)外各路資本高速突進這一原本高度封閉的市場。

　　城市水務(wù)行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，單個項目少則幾億元，多則十幾億元。因此在水務(wù)行業(yè)的市場化改革之初，“資本”就一直擔當著變革中的主角。據(jù)統(tǒng)計，在整個改革過程中先后出現(xiàn)諸多模式，核心不外乎就是圍繞著資本出資方式和獲取收益途徑的變化而異，包括作業(yè)外包、委托運營、BT、TOT、BTO、BOT、ROT、BOO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及合資合作等。除前兩種模式不帶融資性質(zhì)，后八種模式都不同程度帶有融資性質(zhì)。其中由于BOT(建造——運營——移交)采用由外資投資并經(jīng)營一定時間，取得合理回報后無償移交的方式一直是市政領(lǐng)域市場化改革采用的主流模式。

　　相對于國企和民企顯而易見的融資瓶頸，擁有低成本融資優(yōu)勢的外資水務(wù)公司迅速占領(lǐng)市場。在進入中國水務(wù)市場的近20年里，外資水務(wù)巨頭們賺得盤滿缽滿。2002年，威立雅率先以超過凈資產(chǎn)3倍的溢價，約20億元人民幣收購了上海浦東自來水公司50%的股權(quán)，并借此獲得了長達50年的特許經(jīng)營權(quán)；2003年，威立雅聯(lián)手首創(chuàng)投資公司，以4億美元收購深圳水務(wù)集團45%股份，深圳市政府與重組后的深圳水務(wù)集團簽署《特許經(jīng)營協(xié)議》，將經(jīng)營權(quán)正式委托給重組后的深圳水務(wù)集團。外資水務(wù)公司以高溢價收購一線城市水務(wù)資產(chǎn)，成為城市水務(wù)改革進程的標志性事件。

　　水務(wù)行業(yè)的發(fā)展特性決定了只有資本充足的企業(yè)才是游戲玩家。在國企和外資巨頭的雙重壓力下，資本實力雄厚的民企也紛紛投入“戰(zhàn)斗”。桑德集團是其中的佼佼者。2002年桑德集團收購國投原宜(后更名“合加資源(22.82,0.32,1.42%)”)，當年即以BOT方式一舉拿下九個污水處理項目。2006年桑德旗下的伊普國際在新加坡主板上市，次年又完成5140萬普通股的配售。至今，桑德集團成員公司投資的項目已達50多個，其中水處理領(lǐng)域BOT項目30多個，固廢處理領(lǐng)域BOT項目10多個。在充分利用資本市場加速企業(yè)發(fā)展的同時，桑德的內(nèi)部布局也已形成了完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈。

　　不過，無論是創(chuàng)業(yè)環(huán)保(6.53,0.10,1.56%)、蘇州高新(5.70,0.03,0.53%)、重慶實業(yè)、泰達股份(8.07,0.15,1.89%)、海鳥發(fā)展(9.82,0.00,0.00%)等10家中國上市公司向水務(wù)行業(yè)投下的巨資，還是外資企業(yè)如威立雅集團、法國蘇伊士里昂水務(wù)集團、英國泰晤士水務(wù)公司和德國柏林水務(wù)公司等在全國等數(shù)十個城市的排兵布陣，目前留給外來者進入的空間只有新興的水務(wù)設(shè)備廠商、水務(wù)處理企業(yè)等第二梯隊里的企業(yè)。

　　中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)資源與農(nóng)業(yè)區(qū)劃研究所姜文曾對滬深上市公司涉及污水處理的10家企業(yè)進行分析，2007?2009年中期數(shù)據(jù)表明，滬深上市公司污水處理行業(yè)毛利率在7.91%?68.49%，其中洪城水業(yè)(14.34,0.06,0.42%)7.91%(2007)、武漢控股(7.67,0.23,3.09%)13.8%(2008)兩家比較低，但2009年中期數(shù)據(jù)顯示兩家分別為40.1%和41.24%。中原環(huán)保(11.01,0.27,2.51%)最高達到68.49%(2008年)。2007?2009年中期滬深上市公司污水處理行業(yè)毛利率為46.33%?47.18%，平均為46.62%，其毛利率比自來水行業(yè)高出13.56%，污水處理行業(yè)比自來水行業(yè)利潤更高，毛利率水平高于同期的房地產(chǎn)行業(yè)。

　　而且，污水處理行業(yè)僅是水務(wù)產(chǎn)業(yè)的冰山一角。據(jù)中國水網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)預(yù)計，我國的水務(wù)市場2010?2015年期間的市場份額近萬億元。2010?2015年期間，我國城市供水行業(yè)的投資需求為2200億元，平均每年新增投資約360億元；我國城市污水處理行業(yè)的投資需求為7000億元(含污泥處理處置投資1500億元)，平均每年新增投資1100億元；污水再生利用投資為300億元。

　　水價上漲引發(fā)格局調(diào)整

　　2009年底，上海、天津、沈陽、廣州、南京以及北京等多個大中城市的水價上漲，引發(fā)了社會對水務(wù)行業(yè)再一輪的關(guān)注和討論，而八年前的水務(wù)改革也因此備受爭議。

　　中國水網(wǎng)報告顯示，2002年到2009年間，我國36個重點城市的居民生活用水的自來水價格年均增長率為4.69%、污水處理費年均增長率為11.9%。但即使以此速度增長，中國城市污水處理費價格并沒有完全覆蓋其成本。“相當一部分自來水公司其實是在成本倒掛的狀態(tài)下運行的。”北京首創(chuàng)股份(6.05,0.01,0.17%)副總工程師韓偉對此強調(diào)。姜文贊同這一看法，從整體情況來看，我國的水資源價格整體偏低，水價上漲的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，“但要公開成本，以及出臺相關(guān)的審計法規(guī)。”

　　而由此引發(fā)的水務(wù)行業(yè)體制第二次改革的爭辯越來越激烈。“改革派”主張二次水改停止市場化，重新上路；而“改良派”則認為市場化道路已經(jīng)取得很大成就，不能倒退回國有。對此，全國工商聯(lián)環(huán)境商會秘書長駱建華認為這場改革給水務(wù)行業(yè)帶來了深刻變化，水務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)出前所未有的繁榮景象，利大于弊。“市場化改革中，政府自始至終應(yīng)起主導(dǎo)作用。政府在做好調(diào)控的基礎(chǔ)上，積極引入市場機制，由市場調(diào)解，通過市場的方式來進行。”

　　其實值得反省的是，“資本”一直是水業(yè)改革中的重點，而其服務(wù)本質(zhì)卻幾乎被遺忘。但隨著行業(yè)的成熟，整個水務(wù)行業(yè)應(yīng)由資本渴求到注重服務(wù)的理性回歸，相應(yīng)地各個水務(wù)企業(yè)也會在發(fā)展道路和方向上再定位。

　　標準水務(wù)有限公司(簡稱“標準水務(wù)”)成立于1996年，其CFO李軼梵更愿意將目前水務(wù)市場的競爭形容成“四國大戰(zhàn)”：即國外企業(yè)、國有企業(yè)、民營企業(yè)、資產(chǎn)管理公司的爭奪戰(zhàn)。而國企、外企以及民企之間的格局和實力將出現(xiàn)一定的調(diào)整。對此，南海發(fā)展(14.30,-0.09,-0.63%)股份有限公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理、董事會秘書金鐸也深表認同。

　　事實上，由于經(jīng)濟危機，外資已經(jīng)喪失了繼續(xù)大規(guī)模高溢價收購的能力，之前資本優(yōu)勢業(yè)已不明顯。目前在華主要外資企業(yè)目前所有簽約項目的供水總能力不到全國供水總能力的10%，排名第一的威立雅水務(wù)實際市場占有率不到3%。反而是民企和國企在日漸活躍的海內(nèi)外資本市場上仍能有屢屢斬獲，繼續(xù)制造著整個行業(yè)的變數(shù)。

　　“一體化”模式

　　2010年3月29日，重慶水務(wù)登陸上海證券交易所，標志著以國資為主導(dǎo)的“水務(wù)一體化”改革模式正式試水。重慶水務(wù)在募集資金34億元的同時，也使戰(zhàn)略投資者——蘇伊士集團囊括100%的溢利。重慶水務(wù)是國內(nèi)惟一一家供排水一體化、廠網(wǎng)一體化、產(chǎn)業(yè)鏈完整的省級壟斷水務(wù)上市企業(yè)。日供水能力143.9萬噸，日污水處理能力168.3萬噸，2008年收入23.7億元，超過所有此前上市水務(wù)公司。

　　水務(wù)專家、大岳咨詢公司總經(jīng)理金永祥分析，“重慶水務(wù)”模式的特點之一是將城市水務(wù)管網(wǎng)資產(chǎn)也打包進上市公司資產(chǎn)，同時重慶水務(wù)將污水處理費定在了3.43元/噸，這遠遠高于國內(nèi)平均1元/噸左右水平。與此同時，重慶市財政每年提供大量財政補貼，來補貼高額的污水處理費差額。一位水務(wù)行業(yè)人士透露，已經(jīng)有數(shù)家地方水務(wù)公司準備走上市融資道路。

　　資深水務(wù)行業(yè)專家、國融大通董事總經(jīng)理李智慧一直是建議在大中型城市推行“一體化”改革模式的堅持者。水務(wù)一體化包括區(qū)域供水一體化、供排水一體化、城鄉(xiāng)一體化等，具有明顯的環(huán)境和經(jīng)濟雙重效益。一方面，促進區(qū)域水資源的統(tǒng)一規(guī)劃和優(yōu)化配置，強化水資源的節(jié)約保護，保障城鄉(xiāng)防洪安全、供水安全、水生態(tài)與水環(huán)境安全；另一方面，有利于區(qū)域水務(wù)類國有資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人力資源的重組和整合，實現(xiàn)行業(yè)的內(nèi)生效益，打造水務(wù)品牌。

　　由于外資溢價收購模式被認為是漲價“幕后陰謀”的“操縱者”，因此“一體化”改革模式被寄予依靠國有水務(wù)企業(yè)自身力量崛起的重要思路。目前沈陽水務(wù)集團也正在試水“一體化”改革模式。據(jù)悉2009年下半年以來，先后有西安等城市放棄了和外資合作，轉(zhuǎn)而走“一體化”改革模式。不過業(yè)界人士表示，“一體化”改革模式的初衷是降低成本和節(jié)約資源

　　民企融資提速

　　污水處理廠建設(shè)和運營的主體和規(guī)模也在發(fā)生變化，由10多年前的大型處理廠向現(xiàn)在的在大城市的郊區(qū)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)小型污水處理設(shè)施轉(zhuǎn)變。而隨著污水處理行業(yè)市場化改革的推進，污水處理行業(yè)結(jié)構(gòu)和需求的變化催生了產(chǎn)業(yè)服務(wù)新模式的出現(xiàn)。自2008年開始，這種模式的變化出現(xiàn)的愈加頻繁，引發(fā)了社會、行業(yè)和企業(yè)的普遍關(guān)注。

　　目前水處理設(shè)備行業(yè)是民企備戰(zhàn)的集中地。成立于1992年的多元環(huán)球水務(wù)是一家先進的水處理設(shè)備提供商，專注于水處理設(shè)備市場及相關(guān)新興領(lǐng)域。其CFO Stephen C. Park告訴記者，“目前水處理設(shè)備技術(shù)行業(yè)，尤其是水處理全程解決技術(shù)與裝備，是個極度分散的行業(yè)，缺乏引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的世界級公司。此外水處理技術(shù)和設(shè)備的集成化方面還有巨大的發(fā)展空間。我們計劃在今年年底前推出36個新產(chǎn)品。”

　　Stephen C. Park表示，受更加嚴格的政府法規(guī)以及政府在2006年到2010年間預(yù)期332億元的污水處理的資金投入等因素的驅(qū)動，多元環(huán)球水務(wù)全部的三個產(chǎn)品類別，特別是污水處理的產(chǎn)品類 ，都經(jīng)歷了顯著的增長。他深信，在這個背景下會有更多的企業(yè)進入水處理的行業(yè)，或更積極地拓展污水處理業(yè)務(wù)。

　　多元環(huán)球水務(wù)是國內(nèi)第一家在紐約上市的水處理公司。2009年6月24日上市當天獲得了投資者的熱烈追捧，首日開盤價為22.65美元，高開41.56%，收于21.87美元，較16美元的發(fā)行價漲幅達36.69%。多元水務(wù)由此也創(chuàng)造了紐交所當時多半年來的發(fā)行紀錄。

　　Stephen C. Park分析，美國投資者對水務(wù)行業(yè)有著強烈的好奇，因為該行業(yè)結(jié)構(gòu)分散，行業(yè)信息十分有限，再加上行業(yè)內(nèi)的上市企業(yè)為數(shù)不多。“同時，人們對中國水問題的意識不斷加強，政府投資也不斷加大，投資人相信這個行業(yè)具有很好的投資機會。而多元環(huán)球水務(wù)作為中國領(lǐng)先的水循環(huán)、水凈化和污水處理解決方案的供應(yīng)商，為投資人提供了一個吸引人的投資機會。”

　　Stephen C. Park表示，多元環(huán)球水務(wù)擴展水處理設(shè)備市場的機會主要體現(xiàn)在三個方面：第一，最大的機會在于公司全面多樣和高質(zhì)量的產(chǎn)品線。多元環(huán)球水務(wù)生產(chǎn)和銷售90多個的產(chǎn)品，橫跨水循環(huán)、凈水處理和污水處理等三個類別，滿足了水處理流程的主要程序和需求。這是其獨一無二的競爭優(yōu)勢。第二，由于公司悠久的歷史，美國的成功上市和融資以及公司目前正在開展的全國性電視廣告，使得多元環(huán)球水務(wù)的品牌在國內(nèi)積累了一定知名度。第三，公司與超過80家分銷商建立了密切的合作關(guān)系，“我們在渠道經(jīng)營上用心良久，相信這方面的優(yōu)勢很難為其他競爭企業(yè)所復(fù)制。”

　　而對于更加綜合性的標準水務(wù)來講，完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈是其競爭力所在。作為一個綜合性解決方案的提供商，自1998年成立以來，標準水務(wù)一直專注于市政污水處理?，F(xiàn)在全國投入運營的有20個水廠，在2008年世界污水處理企業(yè)排名中，標準水務(wù)排第四位，其核心經(jīng)營區(qū)域已延伸至河北、山東、陜西、江浙、貴州等地。管理創(chuàng)新市場及技術(shù)研發(fā)是其核心競爭力。李軼梵覺得，技術(shù)研發(fā)甚至直接關(guān)系到公司的成本核算，比如標準水務(wù)目前正和北工大合作一個研發(fā)項目，該項目能節(jié)省15%到20%的電，通過技術(shù)成功控制成本，更具競爭力。

　　同時，標準水務(wù)對政府政策放開后水務(wù)市場將如何發(fā)展更感興趣。李軼梵分析，市政工程從本質(zhì)上來講，在政府授權(quán)的情況下才可以做，但是由于特許經(jīng)營政策，企業(yè)可以從中分得一杯羹。“現(xiàn)在建一個水廠動輒就是1億元以上，單靠政府投資不切實際，但政府對環(huán)境治理的要求卻存在，必須要開放，實現(xiàn)多元化的經(jīng)營。”

　　對即將上市的標準水務(wù)，李軼梵認為，上市只是公司多元化融資渠道的一種，但是最后選擇哪個渠道或者如何發(fā)展，取決于公司發(fā)展。作為資本密集型的企業(yè)，水務(wù)市場的面很大。目前渣打銀行的5500萬美元亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金已經(jīng)到位，同時加強和銀行的合作，目前公司和中國銀行(3.51,-0.04,-1.13%)已簽訂一個戰(zhàn)略合作協(xié)議，為未來價值40多億元的項目投資。

　　從粗放到集約

　　受訪的多家水企CFO均表示，水務(wù)的綜合經(jīng)營成本、資產(chǎn)價格和資源價格上漲都是影響水價上漲的關(guān)鍵因素。伴隨著產(chǎn)業(yè)化的逐漸完善，水務(wù)行業(yè)已經(jīng)進入了集約化發(fā)展的階段。

　　據(jù)Stephen C. Park介紹，現(xiàn)在多元環(huán)球水務(wù)引入了國際先進的管理系統(tǒng)，推行六西格瑪管理，形成了具有多元環(huán)球水務(wù)特色的、高效的現(xiàn)代化管理體系。“為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，是多元環(huán)球水務(wù)最核心的立足之本，然而企業(yè)的成功也同樣依賴于管理層將行業(yè)經(jīng)驗，運營技能、執(zhí)行力和研發(fā)專長進行有效的結(jié)合，并實施有效執(zhí)行。這將確保公司不斷生產(chǎn)出多樣的產(chǎn)品來滿足中國市場的需求。”

　　南海發(fā)展于1992年12月以募集方式設(shè)立，是南海區(qū)較早實行股份制改造的企業(yè)，并在2000年12月25日就已在上海證券交易所上市。作為一家一直在水務(wù)行業(yè)改革中浸染的國有企業(yè)，金鐸有更深的體會，提出了更多的核心競爭要素，“市場拓展能力、投融資能力和獲取低成本資金的能力是水務(wù)行業(yè)競爭的重要方面，是企業(yè)獲勝的重要保證。從水務(wù)行業(yè)的發(fā)展來看，單一的項目投資已發(fā)展成為投資、設(shè)計、工程和運營各環(huán)節(jié)的競爭，對整體產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力和協(xié)同效率已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力。以運營服務(wù)為核心的科研實力和綜合服務(wù)能力將成為水務(wù)企業(yè)獲勝的關(guān)鍵因素和盈利的核心環(huán)節(jié)。”

　　而李軼梵自擔任CFO后也推出新的經(jīng)營模式：第一流程化的管理和培訓(xùn)，公司專門請了新的咨詢公司制定了新的流程，包括新的會計核算體系等等。從制度上得到保障。第二，加強培訓(xùn)。公司現(xiàn)有全員培訓(xùn)、輪崗培訓(xùn)，包括外聘的老師和內(nèi)部的交叉培訓(xùn)。第三，針對公司發(fā)展需要，不斷有新的崗位產(chǎn)生，比如公司現(xiàn)在新成立了國際會計部、預(yù)算和計劃部，預(yù)算和分析部。“我希望我們的財務(wù)能成為行業(yè)的標桿，一個標準。”

　　受訪的諸多水務(wù)企業(yè)對投融資和財務(wù)管控在擴張中起到的巨大作用給予了充分肯定。金鐸認為，在公司的發(fā)展中，對財務(wù)方面主要有以下考慮：公司的資產(chǎn)負債率保持在合理的水平，注重項目的現(xiàn)金流，財務(wù)風險可控；投資項目回報要達到公司設(shè)定的水平(戰(zhàn)略性項目除外)；積極搭建多層次、立體的融資架構(gòu)；拓寬融資渠道，通過銀行貸款、項目融資、票據(jù)融資等多種方式，以盡可能的方式獲得低成本的資金。

　　而作為行業(yè)轉(zhuǎn)向集約化經(jīng)營的重要標志，各大水務(wù)公司已經(jīng)開始嘗試著進行差異化運營，而技術(shù)和服務(wù)是比較明顯的兩個突破方向。

　　2010年4月1日，經(jīng)過一年籌備，中國工程院李圭白院士工作室落戶佛山水業(yè)集團。這是國內(nèi)水務(wù)企業(yè)首家院士工作室。

　　Stephen C. Park則認為，多元環(huán)球水務(wù)的核心競爭力就充分體現(xiàn)在研發(fā)方面的能力和投入。研發(fā)的優(yōu)勢確保多元環(huán)球水務(wù)在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上持續(xù)保持領(lǐng)先。公司目前擁有一支148名專業(yè)人士組成的強大研發(fā)團隊。同時，公司還計劃在今年第三季度新建一個研發(fā)中心，預(yù)期該研發(fā)中心將在2011年第二季度完工并開始運營。

　　清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任、中國水網(wǎng)顧問總編傅濤認為，水業(yè)市場的發(fā)展歷經(jīng)了設(shè)備服務(wù)模式到專業(yè)(投資)運營服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級正在開始，環(huán)境綜合服務(wù)業(yè)成為環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展核心，而水業(yè)正是環(huán)境綜合服務(wù)業(yè)的代表?，F(xiàn)代水業(yè)不是設(shè)備、工程、投資、運營產(chǎn)業(yè)的簡單總和和疊加，而是以綜合服務(wù)為產(chǎn)出的綜合服務(wù)產(chǎn)業(yè)，是基于環(huán)境需求的、實現(xiàn)環(huán)境效果的、提供總體解決方案的系統(tǒng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

　　無論如何，在一座座金山的倒影之下，未來水世界將充滿生機。