政策展望：節(jié)水或成水十條政策重點(diǎn)，市場化節(jié)水手段將獲推進(jìn)中國水資源嚴(yán)重短缺，人均水資源量僅為世界平均水平的1/4。節(jié)水作為解決中國極度缺水現(xiàn)狀的唯一途徑，受到中央政府的高度重視。這樣的背景之下，我們判斷節(jié)水或?qū)⒊蔀?ldquo;水十條”政策當(dāng)中的重點(diǎn)內(nèi)容。待“水十條”政策劃定用水總量指標(biāo)之后，政府必然進(jìn)一步推進(jìn)供水端階梯水價(jià)改革并加快排水端污水資源化改造，市場化的節(jié)水手段將逐漸替代現(xiàn)行的行政節(jié)水手段。

水權(quán)交易試點(diǎn)啟動(dòng)，標(biāo)志著政府開始利用市場化手段達(dá)成節(jié)水目標(biāo)水權(quán)交易是指用水單位將結(jié)余取水額度轉(zhuǎn)化為交易指標(biāo)，在特定市場中流轉(zhuǎn)的機(jī)制。水權(quán)交易能夠迫使用水單位考慮用水的機(jī)會(huì)成本，從而主動(dòng)節(jié)約用水。水利部于7月在江西、湖北等7省啟動(dòng)水權(quán)交易試點(diǎn)工作，此舉標(biāo)志著政府開始使用市場化手段來達(dá)成節(jié)水目標(biāo)，這基本符合我們在中期策略報(bào)告中提出的觀點(diǎn)，即中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入以市場化為主要特征的新時(shí)代。我們預(yù)計(jì)，伴隨地方政府節(jié)水壓力逐漸加大，水價(jià)調(diào)節(jié)、水權(quán)交易和污水再生等市場化節(jié)水手段將在全國范圍內(nèi)快速推廣。

供水端：節(jié)水倒逼階梯水價(jià)改革加速，打開水廠盈利能力提升空間國家發(fā)改委在年初發(fā)布落實(shí)階梯水價(jià)制度的通知，要求各地方按照發(fā)改委提供的三級階梯水量指標(biāo)，以1:1.5:3的比例調(diào)整水價(jià)。我們根據(jù)發(fā)改委政策規(guī)則預(yù)計(jì)國內(nèi)平均水價(jià)將上升31%，水價(jià)將進(jìn)入普漲期。同時(shí)我們根據(jù)主要水務(wù)公司資產(chǎn)分布情況，測算各公司階梯水價(jià)政策的彈性：其中興蓉投資、江南水務(wù)、武漢控股和首創(chuàng)股份覆蓋市場內(nèi)綜合水價(jià)上漲幅度分別為64.57%、44.91%、44.19%和21.11%，是最受益于階梯水價(jià)政策的投資標(biāo)的。

排水端：污水資源化是必然趨勢，污水處理廠將獲得新的增長動(dòng)力我們認(rèn)為，污水回用在經(jīng)濟(jì)性和資源充足性等方面明顯優(yōu)于南水北調(diào)和海水淡化，是目前最優(yōu)的非常規(guī)水源。伴隨應(yīng)用水指標(biāo)收緊和水價(jià)提升，污水資源化將成為必然趨勢，污水處理廠有望通過再生水業(yè)務(wù)獲得新的收入增長點(diǎn)。

我們篩選污水處理規(guī)模/總市值比例較高，同時(shí)覆蓋市場集中于率先開展水權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)的公司，認(rèn)為洪城水業(yè)、武漢控股和首創(chuàng)股份將率先受益。

投資策略：水務(wù)公司獲得估值和盈利雙提升機(jī)會(huì)我們認(rèn)為，無論供水端的階梯水價(jià)改革還是排水端的污水回用改造，都能夠大幅改善水務(wù)公司的盈利能力，為水務(wù)公司創(chuàng)造估值和盈利雙提升的契機(jī)。

這樣的背景之下，我們需要挑選：1）水處理能力（包含供水和污水處理）與市值比較高，政策利好之下，水處理業(yè)務(wù)彈性更強(qiáng)；2）覆蓋市場位于水權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)的公司進(jìn)行提前布局，建議關(guān)注洪城水業(yè)、武漢控股和首創(chuàng)股份。