????投資風(fēng)險(xiǎn)揭示：水務(wù)行業(yè)具有經(jīng)濟(jì)收益性、社會(huì)公益性等特征，行業(yè)的發(fā)展不僅受市場(chǎng)發(fā)育成熟程度的影響，還取決于國(guó)家及各地方政府對(duì)水務(wù)建設(shè)的重視程度和投資規(guī)模。
????在過(guò)去的一年里，水務(wù)上市公司股價(jià)走勢(shì)與大盤(pán)比較，經(jīng)歷了從落后，到迎頭趕上的過(guò)程。鑒于水務(wù)板塊良好的發(fā)展前景，我們對(duì)水務(wù)板塊的投資評(píng)級(jí)為：推薦。而首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、南海發(fā)展、中原環(huán)保、原水股份等公司具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。
????首創(chuàng)股份(600008)：水務(wù)行業(yè)龍頭，優(yōu)勢(shì)顯著，投資潛力巨大。截至2006年底，首創(chuàng)股份形成水總處理能力已達(dá)到790萬(wàn)噸/日，到2010年前后實(shí)際控制1500萬(wàn)噸/日的水處理能力，成為在世界有影響力的、中國(guó)民族水務(wù)領(lǐng)先企業(yè)。公司將受益于北京奧運(yùn)會(huì)，預(yù)計(jì)2007年公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。鑒于公司的水務(wù)龍頭地位，給予長(zhǎng)期“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
????創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)：污水處理運(yùn)營(yíng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者。2006年，公司水生產(chǎn)能力達(dá)到261.5萬(wàn)噸/日。公司立足天津，輻射周邊，關(guān)注天津?yàn)I海新區(qū)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；以華東、華北、華南和西南為主要擴(kuò)展區(qū)域，實(shí)施“以點(diǎn)帶面”的開(kāi)發(fā)策略，形成區(qū)域服務(wù)優(yōu)勢(shì)。給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
????一、《節(jié)能減排綜合性工作方案》中有關(guān)水務(wù)行業(yè)的內(nèi)容摘要
????2007年6月3日，國(guó)務(wù)院同意發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，該方案中有關(guān)水務(wù)行業(yè)的規(guī)定主要有以下一些內(nèi)容：
????1、加快水污染治理工程建設(shè)?！笆晃濉逼陂g新增城市污水日處理能力4500萬(wàn)噸、再生水日利用能力680萬(wàn)噸，形成COD削減能力300萬(wàn)噸；今年設(shè)市城市新增污水日處理能力1200萬(wàn)噸，再生水日利用能力100萬(wàn)噸，形成COD削減能力60萬(wàn)噸。加大工業(yè)廢水治理力度，“十一五”形成COD削減能力140萬(wàn)噸。加快城市污水處理配套管網(wǎng)建設(shè)和改造。嚴(yán)格飲用水水源保護(hù)，加大污染防治力度?！?、實(shí)施水資源節(jié)約利用。加快實(shí)施重點(diǎn)行業(yè)節(jié)水改造及礦井水利用重點(diǎn)項(xiàng)目。“十一五”期間實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)水31億立方米，新增海水淡化能力90萬(wàn)立方米／日，新增礦井水利用量26億立方米；今年實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)水10億立方米，新增海水淡化能力7萬(wàn)立方米／日，新增礦井水利用量5億立方米。 ????3、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。合理調(diào)整各類(lèi)用水價(jià)格，加快推行階梯式水價(jià)、超計(jì)劃超定額用水加價(jià)制度，對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確的限制類(lèi)、淘汰類(lèi)高耗水企業(yè)實(shí)施懲罰性水價(jià)，制定支持再生水、海水淡化水、微咸水、礦井水、雨水開(kāi)發(fā)利用的價(jià)格政策，加大水資源費(fèi)征收力度。各地根據(jù)實(shí)際情況提高COD排污費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后實(shí)施。加強(qiáng)排污費(fèi)征收管理，杜絕“協(xié)議收費(fèi)”和“定額收費(fèi)”。全面開(kāi)征城市污水處理費(fèi)并提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，噸水平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上不低于0.8元。
????我們認(rèn)為，《節(jié)能減排綜合性工作方案》以及之前出臺(tái)的一系列政策，有利于我國(guó)水務(wù)行業(yè)的健康、快速發(fā)展，水務(wù)上市公司的投資價(jià)值將得以提升。
????二、我國(guó)水務(wù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
????我國(guó)水資源不足，水污染狀況嚴(yán)重。我國(guó)水資源總量為2.81億立方米，在世界上位居第6位。但由于人口多，人均水資源占有量?jī)H列世界第88位，為世界人均占有量的1/4。中國(guó)水資源還存在時(shí)空分布不均的問(wèn)題，廣大北方和沿海地區(qū)水資源嚴(yán)重不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)北方缺水區(qū)總面積達(dá)58萬(wàn)平方公里，包括京、津、冀、晉、魯、豫北和遼中南等。
????中國(guó)不僅是一個(gè)水資源極其缺乏的國(guó)家，還是一個(gè)用水非常浪費(fèi)的國(guó)家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年各地區(qū)萬(wàn)元工業(yè)增加值用水指標(biāo)全國(guó)平均為169立方米/萬(wàn)元，約為世界平均水平的4倍；中國(guó)的水污染狀況日益嚴(yán)重，Ⅰ類(lèi)——Ⅲ類(lèi)水所占比例不足50%，隨著城市化進(jìn)程的加快，中國(guó)的水資源危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)峻。
????未來(lái)中國(guó)供水和污水市場(chǎng)的需求巨大。供水方面，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平的提高，城鎮(zhèn)用水人口呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，我國(guó)“十一五”期間(2006年～2010年)，全國(guó)城市供水將新增4000萬(wàn)立方米/日的能力；污水處理方面，根據(jù)國(guó)家環(huán)?？偩值囊?guī)劃，全國(guó)同期需要建設(shè)污水廠677座，將有3000億元左右資金投向污水處理設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革和水務(wù)市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展帶來(lái)的合資、并購(gòu)發(fā)展機(jī)會(huì)。目前，中國(guó)有設(shè)市城市661個(gè)，基本上每個(gè)城市都擁有自己的自來(lái)水公司，共有水廠2000多個(gè)，資產(chǎn)總額達(dá)5000億，各自來(lái)水公司的供水能力普遍比較小，所占份額也以當(dāng)?shù)匦杷繛橄?。中?guó)現(xiàn)有供水企業(yè)區(qū)域經(jīng)營(yíng)分散特性，將為各類(lèi)水務(wù)投資公司的購(gòu)并發(fā)展帶來(lái)巨大的潛在市場(chǎng)機(jī)遇。此外，水價(jià)形成機(jī)制的合理化和改革，水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的改善、管理水平的提升和人力資源的合理配置，通過(guò)應(yīng)用新技術(shù)、新工藝與設(shè)備運(yùn)營(yíng)的優(yōu)化降低運(yùn)營(yíng)成本，都將給專(zhuān)業(yè)化的投資運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)較大的投資收益和管理收益。 ????1、國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、穩(wěn)定發(fā)展為水務(wù)的發(fā)展提供了保證，城鎮(zhèn)化水平不斷提高為水務(wù)行業(yè)提出投資建設(shè)需求。到2010年，我國(guó)城市人口凈增加超過(guò)1億人(僅農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力就高達(dá)8000萬(wàn)人)，城市供水設(shè)施建設(shè)投資需求也將因此高達(dá)上千億元。
????2、環(huán)境保護(hù)的力度加大促進(jìn)了污水處理行業(yè)發(fā)展。十一個(gè)五期末“全國(guó)的污水處理率要達(dá)到70%”，“主要污染物排放量減低10%”。按現(xiàn)有實(shí)際已形成的污水收集和處理系統(tǒng)投資建設(shè)的情況看，未來(lái)五年，僅僅為提高工業(yè)廢水處理率和城市市政污水處理率，就將有數(shù)千億元的新增投資。
????3、市場(chǎng)化的政策導(dǎo)向加快了水務(wù)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程?！妒粋€(gè)五規(guī)劃綱要》指出：“各級(jí)政府要將環(huán)保投入作為本級(jí)財(cái)政支出的重點(diǎn)并逐年增加”，“建立社會(huì)化、多元化環(huán)保投融資機(jī)制，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加快污染治理市場(chǎng)化進(jìn)程”，還要求“加強(qiáng)城市污水處理設(shè)施建設(shè)，全面開(kāi)征污水處理費(fèi)”。這些政策導(dǎo)向都將有利于改善水務(wù)市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)了水務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。
????4、水價(jià)改革帶來(lái)巨大商機(jī)。隨著我國(guó)水資源的供求矛盾日益突出，通過(guò)水價(jià)杠桿調(diào)節(jié)水資源的供求關(guān)系，促進(jìn)水資源的合理利用，保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，成為水價(jià)改革的主要目的。而水價(jià)改革也為社會(huì)資本等多元化資本進(jìn)入創(chuàng)造了基本的盈利空間。近幾年來(lái)，國(guó)家加大了水價(jià)改革的力度，《水利工程供水價(jià)格管理辦法》和《關(guān)于推進(jìn)水價(jià)改革促進(jìn)節(jié)約用水保護(hù)水資源的通知》相繼出臺(tái)，國(guó)內(nèi)大部分城市都已或在積極醞釀水價(jià)上調(diào)的具體方案，完善水價(jià)形成機(jī)制、合理調(diào)整城市供水、水利工程供水價(jià)格、加大污水處理費(fèi)征收力度等措施。
????水務(wù)行業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)：
????1、公共事業(yè)市場(chǎng)化改革起步較晚，雖然政府確定了水務(wù)市場(chǎng)化的戰(zhàn)略目標(biāo)，但對(duì)水務(wù)市場(chǎng)化改革的路徑缺乏系統(tǒng)研究，城市水務(wù)的市場(chǎng)化政策體系不完善，鑒于各地情況的差異，成本監(jiān)控核算及水價(jià)調(diào)整時(shí)間與力度具有一定的不確定性，致使具有投資長(zhǎng)期性特征的水務(wù)投資面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)各類(lèi)資本的角逐使目前水務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)呈加劇狀態(tài)。
????2、中國(guó)的水務(wù)行業(yè)還處于成長(zhǎng)期，市場(chǎng)集中度偏低，缺少行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，地域壟斷特征明顯。依據(jù)行業(yè)吸引力和技術(shù)關(guān)聯(lián)度向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，以及水務(wù)一體化成為主要發(fā)展方向。運(yùn)營(yíng)管理能力、資本運(yùn)作能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、技術(shù)應(yīng)用與開(kāi)發(fā)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力已經(jīng)成為水務(wù)行業(yè)企業(yè)的關(guān)鍵成功要素。尋求市場(chǎng)份額與投資收益的平衡是現(xiàn)階段中國(guó)水務(wù)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中關(guān)注的焦點(diǎn)。 ???三、我國(guó)水務(wù)行業(yè)的投資建議：推薦
????在過(guò)去的一年里，水務(wù)上市公司股價(jià)走勢(shì)與大盤(pán)比較，經(jīng)歷了從落后，到迎頭趕上的過(guò)程。鑒于水務(wù)板塊良好的發(fā)展前景，我們對(duì)水務(wù)板塊的投資評(píng)級(jí)為：推薦。而首創(chuàng)股份、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、南海發(fā)展、中原環(huán)保等公司具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。
????投資風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn):隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，稅收政策，價(jià)格聽(tīng)證政策以及水務(wù)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，將影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。水務(wù)行業(yè)具有經(jīng)濟(jì)收益性、社會(huì)公益性等特征，行業(yè)的發(fā)展不僅受市場(chǎng)發(fā)育成熟程度的影響，還取決于國(guó)家及各地方政府對(duì)水務(wù)建設(shè)的重視程度和投資規(guī)模。
????1、首創(chuàng)股份(600008)：水務(wù)行業(yè)龍頭，優(yōu)勢(shì)顯著，投資潛力巨大
????截至2006年底，首創(chuàng)股份形成水總處理能力已達(dá)到790萬(wàn)噸/日。公司的總體戰(zhàn)略目標(biāo)是致力于中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)的投資和運(yùn)營(yíng)管理，到2010年前后實(shí)際控制1500萬(wàn)噸/日的水處理能力，用3-5年時(shí)間成為在世界有影響力的、中國(guó)民族水務(wù)領(lǐng)先企業(yè)。首創(chuàng)股份近期的市場(chǎng)開(kāi)拓戰(zhàn)略是最大限度的爭(zhēng)取北京水務(wù)市場(chǎng)的相關(guān)項(xiàng)目，并以山東、江蘇、浙江、安徽、河南、東北、兩廣、兩湖和海南等省份為投資拓展的重點(diǎn)市場(chǎng)，關(guān)注全國(guó)其它水務(wù)項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)。
????公司具有廣泛的社會(huì)資源與品牌影響力，自從2003年開(kāi)始的水務(wù)行業(yè)“水業(yè)十大影響力企業(yè)”媒體評(píng)選活動(dòng)以來(lái)，首創(chuàng)股份連續(xù)四年位列十大影響力企業(yè)前三甲。公司在通過(guò)與法國(guó)威立雅水務(wù)、美國(guó)貿(mào)易發(fā)展署(TDA)、美國(guó)博威工程公司、北京市城市排水集團(tuán)、瑞士GRANIT環(huán)境公司以及有實(shí)力的市政設(shè)計(jì)院、市政工程公司和設(shè)備制造商等建立強(qiáng)大戰(zhàn)略聯(lián)盟打造專(zhuān)業(yè)化的水務(wù)運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)。
????公司將受益于奧運(yùn)會(huì)，北京市的污水處理率在最近三年內(nèi)將快速提高，預(yù)計(jì)2007年公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，每股收益可以達(dá)到0.22元。鑒于公司的水務(wù)龍頭地位，給予長(zhǎng)期“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
????2、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)：污水處理運(yùn)營(yíng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者
????2006年，公司生產(chǎn)能力達(dá)到261.5萬(wàn)噸/日，其中污水處理236.5萬(wàn)噸/日，自來(lái)水20萬(wàn)立方米日，再生水5萬(wàn)立方米/日。公司立足天津，輻射周邊，關(guān)注天津?yàn)I海新區(qū)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；以華東、華北、華南和西南為主要擴(kuò)展區(qū)域，實(shí)施“以點(diǎn)帶面”的開(kāi)發(fā)策略，形成區(qū)域服務(wù)優(yōu)勢(shì)。
????公司是中國(guó)污水處理運(yùn)營(yíng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制訂者，其主編的《城市污水處理廠運(yùn)行、維護(hù)及其安全技術(shù)規(guī)程》(CJJ60-94)，由國(guó)家建設(shè)部于1995年7月批準(zhǔn)實(shí)施；《國(guó)家城市再生水利用工業(yè)用水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》，于2006年4月1日正式實(shí)施。
????預(yù)計(jì)2007年公司EPS可以達(dá)到0.18元，動(dòng)態(tài)市盈率40倍。鑒于水務(wù)行業(yè)的良好發(fā)展前景，以及公司的快速發(fā)展勢(shì)頭，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
