三季報(bào)業(yè)績0.28元,符合預(yù)期。隨著二廠三期25萬立方米/日供水項(xiàng)目6月投產(chǎn),三季度收入同比增長10.9%,凈利潤同比增長3.5%。前三季度每股收益0.284元,同比下降5.8%,降幅較中報(bào)11.1%已收窄,符合我們之前三季度業(yè)績將從底部回升的判斷。
 
    水價(jià)調(diào)整方案在審批中,公司盈利對水價(jià)上調(diào)高度敏感。09年4月起,南海區(qū)水資源費(fèi)由0.022元/立方米提高至0.12元/立方米,目前新增部分水資源費(fèi)并未實(shí)際繳納,公司已提交水價(jià)調(diào)整方案,正在討論審批程序中。預(yù)計(jì)公司實(shí)際受益的水價(jià)上漲幅度在5%-10%。但公司盈利對水價(jià)高度敏感,在平均保守上漲5%的假設(shè)下,凈利增幅接近15%。
 
    獅山鎮(zhèn)土地將轉(zhuǎn)為一次性收益。本次公司董事會(huì)通過議案將可出售面積為14萬平方米的獅山鎮(zhèn)羊房崗商住用土地由自豐開發(fā)改為公開拍賣出讓,該地塊賬面價(jià)值為4538萬元,但由于地段較好、手續(xù)齊全,據(jù)相近地塊最近成交價(jià),保守估計(jì)每平米售價(jià)為3000元,預(yù)計(jì)收入4.2億元,扣除稅費(fèi)實(shí)際收益可達(dá)1.12億元,貢獻(xiàn)當(dāng)期每股收益為0.41元。
 
    風(fēng)險(xiǎn)因素:公司供水業(yè)務(wù)擴(kuò)展比預(yù)計(jì)困難,供水產(chǎn)能長時(shí)間相對過剩;茌建污水處理和垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目二期推遲投產(chǎn)。
 
    維持公司“增持”評級:暫不考慮水價(jià)上調(diào),維持公司盈利預(yù)測不變,預(yù)計(jì)09-11年EPS分別為0.36/0.39/0.51元,對應(yīng)P/E分別為28/26/20倍,而行業(yè)09年平均動(dòng)態(tài)P/E中值為51倍。我們繼續(xù)看好公司穩(wěn)定的主業(yè)和迅速增長的環(huán)保項(xiàng)目,同時(shí)考慮水價(jià)上漲帶來業(yè)績增長的強(qiáng)烈預(yù)期,給予公司2010年30倍P/E估值,同時(shí)考慮土地出讓帶來的收益增厚股價(jià)約為0.4元,目標(biāo)價(jià)格12.1元,暫維持“增持”評級。