公司是江陰市最大的供水平臺(tái)，覆蓋了全市自來(lái)水供水業(yè)務(wù)，日處理能力達(dá)106萬(wàn)立方米/天。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括水務(wù)運(yùn)營(yíng)和市政工程服務(wù)。1）公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)盈利能力突出，因管理能力強(qiáng)、智能水務(wù)平臺(tái)技術(shù)水平高、水源水質(zhì)優(yōu)良，公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)毛利率高于行業(yè)平均水平，達(dá)55%以上。2）工程業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期，14 年在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比35%，毛利率為57%，子公司江南水務(wù)市政工程江陰公司不斷拓展對(duì)外工程業(yè)務(wù)。15 年上半年公司業(yè)績(jī)預(yù)增50%~70%，業(yè)績(jī)?cè)隽康慕^大部分貢獻(xiàn)來(lái)源于工程業(yè)務(wù)，包括新建小區(qū)給水、二次供水改造、管道工程、村級(jí)戶表改造試點(diǎn)等工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)的拓展。公司還簽訂的總投資9 億元的江陰市綺山應(yīng)急備用水源項(xiàng)目，成為未來(lái)公司工程業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

在手現(xiàn)金豐富+周邊水務(wù)市場(chǎng)空間足，外延擴(kuò)張與異地工程拓展可期待。

公司在手現(xiàn)金11.1 億元，且江陰市及周邊地區(qū)水處理資產(chǎn)豐富：江陰市現(xiàn)有污水處理能力22.5 萬(wàn)立方米/天；無(wú)錫市自來(lái)水供水能力為245 萬(wàn)立方米/天，污水處理能力為126 萬(wàn)立方米/天。豐富的現(xiàn)金為未來(lái)可能的外延擴(kuò)張和異地PPP 工程拓展提供充分支持。我們認(rèn)為，伴隨公司加大PPP 項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)力度，快速獲得異地?cái)U(kuò)張機(jī)會(huì)可期待。

管理層增持+國(guó)有企業(yè)改革預(yù)期，公司對(duì)外開(kāi)拓業(yè)務(wù)動(dòng)力十足。

公司高管自愿以35.61 元的價(jià)格增持公司66.5 萬(wàn)股股票，占公司總股本的0.28%，展現(xiàn)對(duì)公司未來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的充分信心；同時(shí)，公司所在的江蘇省國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)度全國(guó)領(lǐng)先，2014 年10 月，江蘇省發(fā)布了深化改革實(shí)施細(xì)則，江陰市領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于改革的態(tài)度開(kāi)明，意愿強(qiáng)烈；加之管理層與公司利益綁定，后續(xù)外延擴(kuò)張和異地PPP 訂單拓展上可能會(huì)加速，值得期待。

階梯水價(jià)預(yù)期將提升公司水務(wù)運(yùn)營(yíng)收入水平。

公司所在江陰市目前還未實(shí)行階梯水價(jià)，由于“水十條”規(guī)定縣級(jí)及以上城市應(yīng)于2015 年底前全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度，按照發(fā)改委1:1.5:3 的三級(jí)階梯水價(jià)指導(dǎo)建議，即使按照江陰目前2.4 元/噸的居民用水價(jià)格，階梯水價(jià)的改革也會(huì)給平均水價(jià)帶來(lái)高于15%的增長(zhǎng)；這將穩(wěn)步提高公司的水務(wù)運(yùn)營(yíng)收入。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

我們預(yù)計(jì)公司15/16/17 年EPS 為1.17/1.41/1.66 元，PE 為29/24/20 倍。天時(shí)地利人和，公司高速成長(zhǎng)可期，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 來(lái)源：搜狐新聞