項目進度滯后導(dǎo)致業(yè)績增長低于預(yù)期,毛利率水平提升,費用控制加強。公司前三季度收入4.88億,主要來源于錦州和六盤水項目收入的確認。公司滄州海水淡化項目仍在實施,但項目收入確認較少。公司前三季度毛利率為29.83%,較半年業(yè)績提高7.1%,毛利率的提升主要由二毛利較低的土建工程占項目實施比例降低。其次,公司前三季度費用率控制加大,銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.49%、5.53%、3.14%,分別下滑0.27%、2.69%、2.65%。

設(shè)立瑞典全資孫公司,推進海外收購,有望開啟新的成長空間。公司在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立全資子公司海塞夫邦投資有限公司,由該子公司全資持有公司在瑞典設(shè)立的全資孫公司SafBonEnvironmentalAB。海外孫公司的設(shè)立標(biāo)志著公司海外收購落地的逼近。公司此次收購的資產(chǎn)普拉克業(yè)務(wù)覆蓋餐廚垃圾處理、污泥處置、造紙污水處理等,在國內(nèi)外都有較大的技術(shù)品牌,預(yù)計收購?fù)瓿珊髮镜臉I(yè)務(wù)布局進一步完善,打開更大的成長空間。

業(yè)務(wù)布局最廣的水務(wù)企業(yè),看好各項業(yè)務(wù)成長空間,維持強烈推薦。公司業(yè)務(wù)涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水、海綿城市)、工業(yè)水(海水淡化、凝結(jié)水精處理等)、固廢(污泥處置、化學(xué)危廢)、天然氣新能源,并購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等,成長空間不斷擴大。預(yù)計15~17年EPS分別為0.36、0.78、0.98,對應(yīng)PE51、24、19倍,考慮公司在手訂單以及未來的成長空間,給予16年35倍PE,目標(biāo)價27.3,維持強烈推薦評級。

2風(fēng)險提示:PPP項目、工業(yè)水等項目拓展不及預(yù)期、政策風(fēng)險、資金風(fēng)險。   來源：騰訊財經(jīng)