公司公告與平安信托、允能日新投資管理有限公司共同投資設(shè)立平安大禹水利產(chǎn)業(yè)投資基金(100億元)和大禹平安水科技產(chǎn)業(yè)并購基金(50億元),基金分期設(shè)立,公司累計投資不超過10%(15億元)。平安大禹水利產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資方向為國內(nèi)各省市地方政府農(nóng)田水利節(jié)水工程建設(shè)基金投資、農(nóng)田水利節(jié)水工程ppp建設(shè)項目的直接投資、國內(nèi)城市綜合管廊及海綿城市ppp工程項目和國內(nèi)重點水利工程建設(shè)項目的直接投資。大禹平安水科技產(chǎn)業(yè)并購基金主要投資方向為并購或投資國內(nèi)外水科技領(lǐng)域先進技術(shù)公司、優(yōu)質(zhì)的水利信息化科技公司及水利水電設(shè)計研究院所等。

評論:

設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,推廣ppp項目和外延兩手抓

這次擬設(shè)立的兩個產(chǎn)業(yè)基金充分契合公司發(fā)展的兩個重點:一是大力推廣復(fù)制國內(nèi)農(nóng)田水利節(jié)水工程PPP建設(shè)項目,二是完善水利上下游產(chǎn)業(yè)鏈,開拓新的市場空間。此次設(shè)立的平安大禹水利產(chǎn)業(yè)投資基金(100億元)主要用于公司與國內(nèi)各省市共建農(nóng)田水利項目的建設(shè)及運營費用;大禹平安水科技產(chǎn)業(yè)并購基金(50億元)主要用于并購或投資國內(nèi)外水科技領(lǐng)域先進技術(shù)公司、優(yōu)質(zhì)的水利信息化科技公司及水利水電設(shè)計研究院所。

政策性貸款和產(chǎn)業(yè)投資基金將為公司大規(guī)模開展農(nóng)田水利PPP建設(shè)掃清資金障礙

我們預(yù)計下半年農(nóng)田水利項目落地速度有望加快,PPP模式在試點項目取得良好效果后有望得到大范圍推廣。如何解決大范圍開展PPP項目后企業(yè)投資的資金來源是市場對于PPP類投資的重要疑慮之一。公司計劃通過政策性銀行的相應(yīng)政策性貸款和產(chǎn)業(yè)投資基金的模式來盡量減少公司自由資金的投入。首先,農(nóng)發(fā)行和國開行之類的政策性銀行每年都有一定比例的相應(yīng)水利建設(shè)資金提供給節(jié)水企業(yè),資金利率低,申請手續(xù)簡單,是企業(yè)資金的一項重要來源。公司云南元謀項目(3.08億元總投資)就獲得了農(nóng)發(fā)基金和農(nóng)發(fā)行貼息貸款,約占社會資本總投入的70%,大幅度減少了社會資本初始資金的投入。其次,通過產(chǎn)業(yè)投資基金的方式,用產(chǎn)業(yè)基金的資金杠桿去撬動項目投資,也降低了企業(yè)對項目的初始資金投入,有助于實現(xiàn)公司有能力同時承擔(dān)多個PPP項目投資。

外延擴張完善水利建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈,拓展盈利空間是公司的發(fā)展戰(zhàn)略

水利作為穩(wěn)增長擴內(nèi)需的重點領(lǐng)域,今年中央水利投資整體增長明顯,截至5月底已落實2016年水利投資4584億元,占年度預(yù)計落實投資總規(guī)模的69%。公司2013年已經(jīng)收購水利設(shè)計院和水利信息化公司,預(yù)計將在產(chǎn)業(yè)并購基金的支持下加快外延擴張步伐,完成水利建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈,獲取除農(nóng)田水利外其他水利建設(shè)領(lǐng)域的訂單,進入更大的市場,拓展盈利空間。

盈利預(yù)測與評級

我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為1.23/2.13/3.55億元,攤薄后EPS為0.38/0.65/1.09。公司節(jié)水PPP模式有望在政策催化下實現(xiàn)大規(guī)模復(fù)制,業(yè)績進入高速增長期,外延預(yù)期有看點,維持買入評級。  來源：國信證券