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工程業(yè)務(wù)發(fā)力,業(yè)績大幅增加。受益于管道工程增加、新建小區(qū)給水工程、二次進水改造工程以及綺山應(yīng)急備用水源工程項目,上半年公司工程業(yè)務(wù)收入大幅增長,工程業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力帶動上半年利潤同比增加50%-70%到1.7-1.9億元。

現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力突出,奠定股價安全邊際:1)目前公司供水能力116萬噸/日,供水業(yè)務(wù)毛利率55%左右,漏損率、能耗等指標均好于行業(yè)平均,盈利能力突出,每年貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。2)工程業(yè)務(wù)快速增長:受益于管道工程增加以及水廠改造和綺山應(yīng)急備用水源工程項目,貢獻增量收入。保證公司16、17年凈利潤25-30%復(fù)合增速。

高管激勵到位。15年6月,公司高管層以35.6元/股增持66.57萬股,同年9月,公司公布限制性股權(quán)激勵草案,擬以定增方式授予53名激勵對象限制性股票228萬股,授予價格為14.31元/股,解鎖條件為2016、2017、2018年歸母凈利潤分別不低于2.84、3.37、3.9億元,解鎖比例分別為40%、30%、30%,彰顯管理層對公司未來發(fā)展的信心。

成立PPP產(chǎn)業(yè)基金,強強聯(lián)手參與水環(huán)境治理。16年3月,公司與華控賽格、環(huán)能科技、禹澤投資、泰弘環(huán)境簽訂協(xié)議設(shè)計環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金,基金總規(guī)模50億元,首期規(guī)模15億元,其中江南水務(wù)出資2億元,占比13.33%。產(chǎn)業(yè)基金將投向華控賽格中標的“海綿城市”、“黑臭水體”等PPP項目以及設(shè)備制造環(huán)境監(jiān)測評估的股權(quán)投資等。借助華控賽格在海綿城市建設(shè)的資源和經(jīng)驗,公司將積極參與到水環(huán)境治理中,業(yè)務(wù)范圍有望進一步擴大。

盈利預(yù)測和投資建議

預(yù)計公司16-17年實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億、4.4億,對應(yīng)EPS分別為0.37、0.47元。目前公司在手現(xiàn)金14億,扣除現(xiàn)金后公司實際市值僅60億,奠定高安全邊際;我們預(yù)計在國企改革以及PPP浪潮中公司外延擴張將提速,現(xiàn)金利用效率提升帶來較大業(yè)績彈性,給予“買入”評級。  來源：騰訊財經(jīng)