公司是中國水處理行業(yè)的開拓者，成立 30 多年以來一直專注于環(huán)保水務行業(yè)，目前具備產(chǎn)品研發(fā)、咨詢設計、工程承包、投資及運營管理、環(huán)保設備產(chǎn)銷等完整全產(chǎn)業(yè)鏈。公司重點發(fā)展大中型水務投資運營類項目，目前在全國擁有 21 個投資運營項目(含 5 個在建)，其中污水處理規(guī)模達 105 萬噸/日，供水規(guī)模 55.5 萬噸/日。由于公司產(chǎn)業(yè)鏈完整及投資運營單個項目規(guī)模大(普遍在 5 萬噸/日以上)的優(yōu)勢，再加上多年豐富的從業(yè)經(jīng)驗和良好的管理，公司的成本控制能力較為突出，平均水處理成本不足 0.6 元/噸，低于全國平均水平，彰顯出公司的核心競爭力，品牌優(yōu)勢明顯。

　　不斷鞏固傳統(tǒng)水務業(yè)務，積極開拓新興業(yè)務奠定未來增長

　　2017 年公司中標了祁陽、沅江、周口沙南三期、沙爾沁、長春東南廠、丹北后巷等污水處理項目，訂單金額 10.88 億元，較去年有所增長。根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》，十三五期間城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設市場空間約 5644 億元，公司上市后有望借助品牌優(yōu)勢和融資優(yōu)勢充分受益行業(yè)增長，傳統(tǒng)水務業(yè)務不斷鞏固。與此同時，公司也在積極開拓固廢、生態(tài)等新興業(yè)務，把秸稈、畜禽糞便等農(nóng)業(yè)有機固廢治理與資源化利用生產(chǎn)有機肥作為主要發(fā)展方向，聯(lián)手南京農(nóng)業(yè)大學(技術支持)與控股聯(lián)業(yè)科技(設備與運營經(jīng)驗)大舉進軍有機固廢資源化應用領域，目前已經(jīng)簽署新疆(10 萬噸)、農(nóng)安(30 萬噸)、亳州(10 萬噸)總計年產(chǎn) 50 萬噸有機肥項目，在目前環(huán)保督查趨嚴，農(nóng)村面源污染治理剛起步的階段，有機固廢資源化利用市場大有作為，公司提前布局，奠定未來增長。

　　運營業(yè)務占比高，現(xiàn)金流充裕+資產(chǎn)負債率低，擴張蓄勢待發(fā)

　　污水處理和供水業(yè)務是很好的運營資產(chǎn)，公司 2015-2017 年的營收中，投資運營業(yè)務占比分別為 51.51%/51.32%/51.53%，毛利占比分別為 71.05%/68.65%/66.00%，是為數(shù)不多的的水務運營上市公司之一。不含 BOT/BT 項目投資支付的現(xiàn)金，公司 2015-2017 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為 6.53/7.81/3.82 億元，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強。2018Q1 公司在手貨幣資金 6.08 億元，資產(chǎn)負債率只有 35.67%，處于行業(yè)較低水平，融資有較大提升空間。公司現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強+資金充裕+資產(chǎn)負債率低，助力公司擴張。

　　盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予公司“增持”評級。

　　預計公司2018-2020 EPS 分別為 0.49、0.58、0.65 元，對應當前股價 PE 為42、35、32 倍，公司為剛上市的次新股，估值有點偏高，但我們看好有機固廢行業(yè)的發(fā)展前景，因此給予公司“增持”評級。