(1)建立水價(jià)與水資源費(fèi)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,若水資源費(fèi)調(diào)整,水價(jià)則相應(yīng)同步進(jìn)行調(diào)整;

(2)調(diào)整水價(jià),方案一:每噸擬上調(diào)0.5元,一級(jí)居民用水價(jià)將達(dá)到2.08元/噸(含稅,下同);方案二:每噸擬上調(diào)0.6元,一級(jí)居民用水價(jià)格將達(dá)到2.18元/噸。兩個(gè)方案水價(jià)上調(diào)力度均超南昌市2014年水價(jià)上調(diào)力度(0.4元/噸)。若0.5元/噸上調(diào)幅度方案最終實(shí)施,則南昌市一級(jí)居民用水價(jià)格提升幅度為31.6%?？紤]到聽證會(huì)在10月中下旬召開,若聽證會(huì)通過,預(yù)計(jì)水價(jià)調(diào)整利好將于2019年及之后充分釋放。

以2017年業(yè)績(jī)?yōu)闃颖?保守測(cè)算提水價(jià)有望增厚公司整體凈利潤(rùn)12.98%或15.57%。公司2017年售水量為32056萬立方米,貢獻(xiàn)收入6.07億元,凈利潤(rùn)1.77億元,平均供水價(jià)格為1.89元/噸(不含稅,含稅價(jià)約為1.95元/噸)。此次水價(jià)調(diào)整兩個(gè)方案,非居民、特種用水提升幅度均超居民用水,保守測(cè)算,所有類型提水價(jià)幅度按照居民用水提價(jià)幅度計(jì)算。以公司2017年售水量為基數(shù),水價(jià)提升 0.5元/噸和0.6元/噸對(duì)公司售水收入分別有望增加1.53億元和1.87億元,假設(shè)凈利潤(rùn)率不變,提水價(jià)對(duì)于供水業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別有望增加4530萬元和5437萬元,對(duì)于公司整體凈利潤(rùn)分別增厚12.98%和15.57%。

“氣化南昌”空間廣闊,燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)又一極。根據(jù)南昌市政府2016年出臺(tái)的“氣化南昌”政策,南昌力爭(zhēng)用三年時(shí)間新增燃?xì)庥脩?0萬戶,燃?xì)夤芫W(wǎng)改造619公里,實(shí)現(xiàn)氣化率90%以上。據(jù)公告,南昌目前的氣化率達(dá)到65%,仍有較大提升空間,公司在南昌市燃?xì)馐袌?chǎng)占有率已超90%,有望充分受益于“氣化南昌”的推進(jìn)。2018年上半年,公司控股子公司南昌燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元,按照51%的控股比例,貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5202萬元,同比增長(zhǎng)32.6%,燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成為公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一主要?jiǎng)恿Α?/p>

擬增發(fā)11.18億元,提升供水、污水產(chǎn)能,控股股東參與彰顯股東支持和信心。公司發(fā)布定增預(yù)案,擬發(fā)行不超過 1.58億股,募資不超過 11.18億元,公司控股股東水業(yè)集團(tuán)將認(rèn)購(gòu)20%增發(fā)股份。募資將用于投資公司污水、供水項(xiàng)目,新增產(chǎn)能分別為10萬、18.5萬立方米/日,控股股東參與,彰顯水業(yè)集團(tuán)對(duì)公司的發(fā)展信心和資金支持力度。

投資建議:建議關(guān)注南昌市提水價(jià)聽證進(jìn)程,看好公司水務(wù)+燃?xì)怆p輪驅(qū)動(dòng)布局。暫不考慮公司增發(fā)和水價(jià)調(diào)整是否經(jīng)過聽證會(huì)通過,我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的EPS 分別為0.42、0.49、0.64元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為14.0x、12.0x、9.1x,維持“增持-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.65元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:水價(jià)調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期,項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期,天然氣價(jià)格波動(dòng),定增進(jìn)度不及預(yù)期。