截至2017年，中國的人口占全球人口近20％，但淡水資源卻只有全球淡水資源的6％，人均水資源量僅為世界平均水平的四分之一。另外，在這6％的淡水資源當中，僅有三分之一能作為生活用水使用。與此同時，隨著中國發(fā)展不斷加快，消費水平不斷提高，對水的需求將持續(xù)增加。在供應緊張但需求持續(xù)增加之下，中國水價將面對長期上升的壓力。

提價空間巨大

由于生活用水為民生必需品，政府一直嚴控水價。但自發(fā)改委及住建部于2013年12月31日印發(fā)《關于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價格制度的指導意見》以來，全國設市城市（即直轄市、地級市及縣級市）已基本實行居民階梯水價制度，生活用水的平均水價獲得一定程度的提高。在今年6月21日，發(fā)改委更發(fā)布《關于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的意見》，明確指出要完善城鎮(zhèn)供水價格形成機制，亦建立動態(tài)調(diào)價機制，確立居民、非居民和特種行業(yè)用水調(diào)價的原則和目標，且強調(diào)逐步將居民用水價格調(diào)整至不低于成本水平，非居民用水價格調(diào)整至補償成本并合理盈利水平。由于現(xiàn)時中國平均水價只有全球平均水價的三分之一，調(diào)整空間巨大，國泰君安認為該意見的出臺將加快平均水價上調(diào)，利好擁有龐大供水網(wǎng)絡的公司。

收入凈利增逾30％

中國水務為中國大型的一體化供水業(yè)務營運商，現(xiàn)時在中國50多個城市獨家提供規(guī)模化供水業(yè)務，為國內(nèi)供水行業(yè)首批開展公私合營模式（PPP）的企業(yè)。其主要透過「轉(zhuǎn)讓--擁有--營運」（TOO）的業(yè)務模式經(jīng)營，直接向最終用戶收費，有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。其現(xiàn)時設計的日均水處理能力超過1,000萬立方米，公司今年收入同比增加32.8％至75.8億元；股東凈利同比增33.6％至11.41億元。業(yè)績好于預期，主要因為高于預期的供水接駁收入及供水建設服務收入增長。其中城市供水業(yè)務錄得分部收入62.04億元，同比上升25.1％；而分部溢利約24.02億元，同比上升30.1％，核心供水業(yè)務利潤增速超過收入增速。污水處理業(yè)務（包括污水處理及排水經(jīng)營及建設）錄得分部收入8.14億元，同比上升47.1％；分部溢利2.71億元，同比增長30.4％。期內(nèi)，公司為專注于發(fā)展核心水務業(yè)務，出售非核心資產(chǎn)變現(xiàn)超過8.3億元現(xiàn)金，將用于業(yè)務的并購發(fā)展和業(yè)務資本開支。該行認為在持續(xù)城鎮(zhèn)化、供排水一體化以及城鄉(xiāng)供水一體化等國策的推動下，公司未來增長的空間仍大。

公司現(xiàn)時估值相當于2018至2020年預測市盈率為13.3倍、10.3倍和9.4倍?？紤]其充足的增長空間及估值吸引，維持公司11元的目標價及「買入」評級。投資風險包括新增產(chǎn)能釋放慢于預期將拖低收入增速，以及人民幣持續(xù)貶值所造成的滙兌損失。

國泰君安國際研究部主要為客戶提供詳盡和及時的股票研究分析。目前整個研究團隊共覆蓋了以香港市場為主大部分的行業(yè)及相關160家上市公司。國泰君安國際的研究團隊獲得過多個獎項。