公司是江西省南昌市的獨(dú)家供水單位，壟斷南昌的供水業(yè)務(wù)。公司除了供水業(yè)務(wù)外，還包括污水處理和工程板塊，2013年三項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比分別為34%、46%和20%。

水價(jià)上調(diào)提高公司毛利率

南昌市從2014年4月1日開始上調(diào)水價(jià)，當(dāng)前的居民生活用水價(jià)格每噸為1.18元，上調(diào)0.40元(含水資源費(fèi))，一級(jí)居民生活用水價(jià)格為1.58元/噸，水價(jià)上調(diào)幅度達(dá)到34%。水價(jià)上調(diào)對(duì)公司毛利率的影響在半年報(bào)已經(jīng)有所體現(xiàn)，供水業(yè)務(wù)的毛利率從2013年的33.3%提高至2014年中期的38%，全年毛利率可以達(dá)到50%左右。水價(jià)上調(diào)對(duì)公司營業(yè)收入增長也有較大貢獻(xiàn)，1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，比去年同期提高28.07%。

污水處理前景廣闊

公司目前擁有85個(gè)污水處理廠，總處理能力是131.8萬立方米/日。公司未來的污水處理能力主要通過兩種方式。一方面，公司78家江西區(qū)縣污水處理廠正在進(jìn)行二期擴(kuò)建，擴(kuò)建完成后的產(chǎn)能基本翻番，可以達(dá)到約150萬立方米/日;另一方面，公司也正在積極尋找省內(nèi)外較好的污水處理項(xiàng)目進(jìn)行投資，從而進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

工程業(yè)務(wù)對(duì)內(nèi)有保底，對(duì)外走出去

2013年，公司的工程業(yè)務(wù)主要是對(duì)江西各區(qū)縣78家污水處理廠中的15家實(shí)施二期擴(kuò)建，未來公司將積極與其他區(qū)縣污水處理廠協(xié)商，爭取獲取其他污水處理廠的二期工程。如果公司能夠獲取全部的二期工程，按照每噸/日處理能力投資2000元，新增處理能力50萬噸/日計(jì)算，二期擴(kuò)建總投資額可以達(dá)到10億元。另外，工程公司也在積極實(shí)行走出去戰(zhàn)略，由于公司之前很少有對(duì)外業(yè)務(wù)，對(duì)外業(yè)務(wù)的開展初期預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)較大幅度增長。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.53元、0.59元和0.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為20X和17X和15X，首次關(guān)注給予“推薦”評(píng)級(jí)。