首創(chuàng)股份是國內三大水務龍頭之一。首創(chuàng)股份是首創(chuàng)集團下屬的國有控股上市公司,是我國三大水務龍頭企業(yè)(北控、首創(chuàng)、威立雅)之一,截至2013年,擁有約1500萬噸/日的水處理能力,水務業(yè)務遍布全國。

水務行業(yè)有望迎來并購高峰。2013年以來,水務行業(yè)發(fā)生了一些新的變化,體現在:新建水務項目規(guī)模總體偏小;待出售水務項目明顯增加;PPP及環(huán)境服務購買模式的推廣大大增加了可并購標的;未來《水十條》的頒布有望使并購環(huán)境進一步優(yōu)化。加之我國水務市場較低的行業(yè)集中度,并購越來越成為優(yōu)秀水務公司快速做大做強的重要選擇。

首創(chuàng)有望在水務并購大潮中占得先機。首創(chuàng)擁有雄厚的資金實力,為其持續(xù)擴張?zhí)峁┝速Y金保障;其低廉的資金成本、豐富的運營經驗、領先的技術水平以及穩(wěn)健的風險控制能力有望使其提升被并購項目的盈利能力,從而使公司具備持續(xù)擴張能力。

并購嘉凈環(huán)保,強勢進入農村水務市場。農村水務理論市場容量巨大,公司收購的嘉凈環(huán)保具備較強的農村污水設備設計制造能力,其建設的農村污水處理站點具有低能耗、無人值守、運行成本低的特點。公司可通過銷售設備以及工程安裝回收成本,從而一定程度上規(guī)避農村水務市場支付能力較低的風險。

首次給予“審慎推薦-A”投資評級。我們預計在增發(fā)順利進行,公司持續(xù)擴張等假設下,公司2014-2016年的每股收益分別為0.27元、0.32元和0.41元,首次給予“審慎推薦-A”投資評級。

風險提示:公司擴張進度低于預期。