點(diǎn)評：
快速成功進(jìn)入市政污水治理新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，顯示公司較強(qiáng)的綜合競爭優(yōu)勢。公司目前擁有工業(yè)污水治理、市政污水治理、固廢處理、節(jié)能環(huán)保以及余熱回收業(yè)務(wù)等，大環(huán)保平臺型公司已初步成型；市政污水項(xiàng)目的獲得有望打開公司在該領(lǐng)域市場空間貢獻(xiàn)新盈利增長點(diǎn)；PPP是政府大力支持和符合行業(yè)發(fā)展趨勢的治污模式，目前全國處于加速推廣和落地期，項(xiàng)目的簽訂有助于公司持續(xù)獲得PPP項(xiàng)目。
蕪湖PPP項(xiàng)目將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大的正面影響，在手項(xiàng)目和多業(yè)務(wù)收入保證公司2015年高增長。蕪湖項(xiàng)目總投資近30億，是公司2013年?duì)I收的3.7倍，項(xiàng)目內(nèi)部收益率不低于10%具有較好的盈利性，預(yù)計(jì)合同正式簽訂后將大幅提升業(yè)績。公司目前擁有大型EPC項(xiàng)目近13個(gè)，預(yù)計(jì)在手訂單總額超10億，在建項(xiàng)目主要有中石油華北石化煉油項(xiàng)目、神華寧煤400萬噸/年間接液化項(xiàng)目、陜煤神木天元化工煤焦油輕質(zhì)化項(xiàng)目和寧煤高鹽水零排放項(xiàng)目；托管運(yùn)營方面，2015年將有9個(gè)項(xiàng)目持續(xù)為公司貢獻(xiàn)2億左右的營業(yè)收入；吉林固廢處理中心預(yù)計(jì)2015年2季度通過試生產(chǎn)，年度貢獻(xiàn)收入有望超過5000萬；公司預(yù)告全年凈利潤增速為31%-41%，與公司前三季度業(yè)績相比增速超100%，我們認(rèn)為昊天節(jié)能實(shí)際業(yè)績超備考預(yù)測。
盈利預(yù)測和投資建議。由于項(xiàng)目未簽訂正式合同，我們暫不上調(diào)2015-2016年的公司盈利。由于公司四季度大型訂單進(jìn)度略低于預(yù)期，我們略微調(diào)整了公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入13.73億、18.07億和22.94億，同比增速分別為77.9%、31.6%和26.9%；預(yù)測2014-2016年凈利潤為1.97億、3.11億和4.04億，同比增速分別為40.36%、57.81%和29.86%?？春?015年工業(yè)水處理需求快速增長、市政水處理持續(xù)開拓、工業(yè)水處理民營龍頭地位以及公司環(huán)保領(lǐng)域并購預(yù)期，維持公司買入評級、2015年46倍PE目標(biāo)價(jià)58元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：受經(jīng)濟(jì)和政治影響公司EPC大型項(xiàng)目訂單有下降風(fēng)險(xiǎn)；在手項(xiàng)目開工延期風(fēng)險(xiǎn)；收購昊天節(jié)能以及運(yùn)營項(xiàng)目的應(yīng)收賬款上升風(fēng)險(xiǎn)。并購項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
