2014年12月22日晚間，巴安水務(wù)公告《關(guān)于貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作及組建貴州水務(wù)股份有限公司的框架協(xié)議》，具體內(nèi)容如下:
1)公司大股東張春霖首期出資4億，聯(lián)合成立貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金:大股東張春霖聯(lián)合中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)、貴陽市觀山湖區(qū)政府、貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司成立貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)，規(guī)模30億，其中首期規(guī)模不低于6個億，公司大股東出資4個億。首期資金將全部用于投資貴州水務(wù)股份有限公司。
2)公司出資1億，聯(lián)合組建貴州水務(wù)股份有限公司:巴安水務(wù)將聯(lián)合貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、貴州水投水務(wù)有限責(zé)任公司，分別出資1個億、3.9個億、5.1個億(水務(wù)資產(chǎn)出資)，組建貴州水務(wù)股份有限公司。三者的股權(quán)比例分別為10%,39%,51%;
此外，公司同時公告出資100萬元設(shè)立全資子公司富陽巴安環(huán)保、出資200萬元成立合資子公司上海巴安交享越資產(chǎn)管理有限公司。
PPP模式：資源、資金、工程技術(shù)經(jīng)驗的完美結(jié)合!
什么是PPP模式?PPP模式(Public-Private-Partnership)，簡稱公私合作或公私合營，官方文件表述為政府和社會資本的合作模式。它是指政府公共部門出于自身發(fā)展目標(biāo)的需要及資金短缺的現(xiàn)實，與私人企業(yè)建立某種形式的合作經(jīng)營關(guān)系，為社會提供公共產(chǎn)品或服務(wù)，同時私人企業(yè)獲得合理的回報，既實現(xiàn)公共部門的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，又滿足私人企業(yè)的投資經(jīng)營利益訴求。狹義的合作模式包括BOT，TOT，BOO等。
政府近期密集發(fā)文推廣PPP，PPP進(jìn)入新階段。近期，國務(wù)院、發(fā)改委、財政部陸續(xù)發(fā)文推廣PPP。12月4日，國家發(fā)改委與財政部各自發(fā)布《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》、《政府和社會資本合作模式操作指南(試行)》，分別從政策層面、實際操作上對政府與社會資本的合作予以指導(dǎo)，這標(biāo)志著PPP模式走上了有章可循之路，并進(jìn)入新的發(fā)展階段!
如何理解PPP?不應(yīng)僅僅理解為拓寬政府的融資渠道。傳統(tǒng)理解上，PPP模式被寄予擔(dān)負(fù)城鎮(zhèn)化融資重任、同時化解政府性債務(wù)風(fēng)險。不可否認(rèn)，從地方債困局難解、償債高峰已至、原有經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展模式后勁不足等現(xiàn)實困境來看，PPP模式的融資功能成為各級政府的現(xiàn)實選擇。但實質(zhì)上，PPP模式更應(yīng)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，而非簡單的融資功能。PPP模式重點投資對象在具有一定收益的公用事業(yè)，這使得政府未來舉債發(fā)展的焦點在那些沒有收益的公用事業(yè)。因而，PPP模式的引進(jìn)實現(xiàn)政府資源(資產(chǎn)性資源、貨幣性資源等)與社會資本的合作分工。
如何理解巴安水務(wù)的PPP合作模式?省級政府層面PPP模式第一單，資源、資金、工程技術(shù)經(jīng)驗的完美結(jié)合!公司近日公告將聯(lián)合貴州水投水務(wù)有限責(zé)任公司、貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金組建貴州水務(wù)股份有限公司。貴州水投控股股東是貴州省水利集團(tuán)(省水投集團(tuán))，實際控制人是貴州省水利廳，承擔(dān)貴州省城市水務(wù)經(jīng)營，以及城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的投資、建設(shè)、運營。目前，貴州水投已與貴州省8個地區(qū)政府簽訂水務(wù)投資框架協(xié)議。貴州水投作為水務(wù)資產(chǎn)輸出方，以省水投集團(tuán)推薦的(包括但不限于)23個水務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行注入(總處理規(guī)模不低于106萬噸/日，資產(chǎn)作價5.1億)，同時聯(lián)合項目資金主要輸出方貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金(基金規(guī)模30億，首期不低于6億)、技術(shù)工程經(jīng)驗輸出方巴安水務(wù)(出資1億)組建貴州水務(wù)股份有限公司，三者的股權(quán)比例分別為51%,39%,10%。這是國務(wù)院等部門近期力推公私合營以來，省級政府層面PPP模式的第一單。巴安水務(wù)的合作模式完美結(jié)合地方政府資源、項目發(fā)展所需資金以及所需的工程技術(shù)等核心因素。在PPP模式即將風(fēng)起云涌之時，巴安水務(wù)PPP合作模式有望成為國內(nèi)的標(biāo)桿性示范項目。
貴州水業(yè)基金如何退出?貴州水務(wù)力爭3-5年達(dá)A股主板或中小板上市條件，水業(yè)基金完成退出。
貴州水務(wù)預(yù)期3-5年A股上市，水業(yè)基金完成退出!貴州水務(wù)主要負(fù)責(zé)貴州省區(qū)域范圍內(nèi)的城市供水、污水處理、中水回用以及固體廢棄物處理、市政基礎(chǔ)設(shè)施等項目投資、建設(shè)和運營?，F(xiàn)階段，貴州水務(wù)旗下?lián)碛?3處水務(wù)運營資產(chǎn)。我們預(yù)期，貴州水務(wù)在貴州省省政府及水投集團(tuán)的大力支持下，將通過整合等方式使公司三年內(nèi)實現(xiàn)水處理規(guī)模不低于100萬噸/日，同時爭取3-5年內(nèi)達(dá)到A股上市條件，使得相關(guān)投資方完成退出。
項目標(biāo)桿:重慶水務(wù)。從政府背景、區(qū)域覆蓋來看，貴州水務(wù)與重慶水務(wù)極其相似。
相似的區(qū)域覆蓋特征:2013年重慶市人口2970萬人，貴州省3502萬人;重慶市GDP1.27萬億，同比增速10.9%，貴州省GDP6852億元，同比增長16.8%。上市時，重慶水務(wù)公司及其合營公司在重慶地區(qū)擁有自來水廠28個，設(shè)計供水能力143.9萬噸/日;污水處理廠36個，設(shè)計污水處理能力168.3萬噸/日。公司供水業(yè)務(wù)在重慶主城區(qū)市場占有率為66，在整個重慶市場占有率為39。公司污水業(yè)務(wù)在重慶主城區(qū)市場占有率為72，在整個重慶市場占有率為79%。
相似的股東背景:重慶水務(wù)前身重慶市水務(wù)控股(集團(tuán))有限公司，成立于2001年。2007年6月，重慶市國資委通過國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，將重慶市水務(wù)控股(集團(tuán))有限公司由國有獨資有限責(zé)任公司變更為兩名股東的國有控股有限責(zé)任公司。三年后(2010年)公司即在上交所掛牌上市。
重慶水務(wù)上市前期快速成長，盈利能力突出!公司在2010年在上交所掛牌上市之前，依托資源優(yōu)勢，營收與利潤規(guī)模保持快速上升。20062010年營收CAGR達(dá)到29%，利潤CAGR達(dá)到90%。同時，重慶水務(wù)保持較高的盈利水平，2014年前三季度銷售毛利率高達(dá)52.7%>銷售凈利率達(dá)43.3%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)竟?fàn)帉κ帧?/p>
強有力的政府背景決定貴州水務(wù)具備較強的外延和盈利能力，根據(jù)公告，貴州水務(wù)現(xiàn)有23個水務(wù)資產(chǎn)。假設(shè)貴州水務(wù)投資運營后第一年、第二年、第三年的累計供水量50萬噸、80萬噸和100萬噸，同時按照產(chǎn)銷比80%、供水價格2.2元/噸來計算，第一年、第二年、第三年可實現(xiàn)的供水運營收入3.2億、5.1億和6.4億;假設(shè)其他業(yè)務(wù)收入(污水處理收入等)占供水收入規(guī)模的50%，則可實現(xiàn)營收1.6億、2.57億和3.21億。在假設(shè)供水業(yè)務(wù)巧%凈利率、其他業(yè)務(wù)30%左右的凈利率情況下，貴州水務(wù)正式投產(chǎn)后的凈利潤第一年、第二年和第三年可達(dá)9636萬元、1.54億和1.93億。未來，貴州省水投集團(tuán)可能以現(xiàn)有23個項目為切入點，利用自身在貴州省水務(wù)市場的影響力進(jìn)行資產(chǎn)整合，為貴州水務(wù)股份公司帶來更多優(yōu)質(zhì)項目(如城市供水、污水處理、固廢處理等項目)。預(yù)計上市時總處理規(guī)模達(dá)100萬噸/日，并在3-5年內(nèi)實現(xiàn)上市。
PPP合作協(xié)議對巴安水務(wù)的意義是什么?看點一:解決公司高速擴張期的資金限制問題;看點二:政府資源!
看點一:解決公司高速擴張期資金限制問題。傳統(tǒng)的水務(wù)工程領(lǐng)域投資模式主要是以政府主導(dǎo)，但隨著政府債務(wù)壓力增大，政府主動尋求社會資本進(jìn)入公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域成為政府解決財政壓力的主要方式。BT,BOT等企業(yè)墊資模式成為市政領(lǐng)域的主要解決方案。在這樣背景下，企業(yè)資金實力成為制約工程類企業(yè)發(fā)展速度的核心因素。巴安水務(wù)PPP模式，以初期10%的股權(quán)投入(1億元)撬動9倍杠桿項目投資，未來無需墊資，可優(yōu)先承建貴州水務(wù)項目工程建設(shè)，由此可解決公司發(fā)展過程中資金制約問題!
看點二:政府資源!1)同等條件下，巴安水務(wù)享優(yōu)先合作權(quán)。根據(jù)合作框架協(xié)議，在同等條件下，貴州水投與貴州水務(wù)可有優(yōu)先選擇巴安水務(wù)作為項目合作單位(包括但不限于市政基礎(chǔ)設(shè)施項目)，實施項目建設(shè)(包括但不限于項目設(shè)計、項目建設(shè)和項目運營管理等)。同時，貴州水務(wù)針對旗下所有涉及污水項目，將與巴安水務(wù)合作運營，或委托巴安水務(wù)進(jìn)行運營管理。此外，巴安作為貴州水務(wù)股東，對項目的調(diào)研、招投標(biāo)、方案設(shè)計、建設(shè)運營等提供技術(shù)支持，并充分享有話語權(quán)，全程參與項目建設(shè)和運營。2)異地復(fù)制值得期待!這一省級政府層面的PPP合作直接反應(yīng)公司所擁有的政府資源，合作模式后續(xù)的異地復(fù)制值得期待!
此次PPP合作對巴安業(yè)績影響測算:
新增巴安投資運營收益:預(yù)期項目運營后三年新增收益可達(dá)963萬、1542萬和1927萬。巴安持有貴州水務(wù)10%股權(quán)。根據(jù)貴州水務(wù)正式投產(chǎn)運營后三年的利潤測算，預(yù)計可新增巴安水務(wù)投資收益963萬、1542萬和1927萬元。
新增工程建設(shè)凈收益:預(yù)計未來3-5年內(nèi)累計新增4.8-8.5億。貴州水投目前已將旗下23個水務(wù)資產(chǎn)整體注入貴州水務(wù)，合計總處理規(guī)模達(dá)106萬噸/日。我們預(yù)計包括管網(wǎng)在內(nèi)的單噸投資規(guī)模3000-4000元，工程合計投資規(guī)模將達(dá)31.8-42.4億。假設(shè)按照合作協(xié)定，巴安水務(wù)優(yōu)先承建這一階段工程建設(shè)，同時按照公司工程業(yè)務(wù)15%-20%的凈利潤率，預(yù)期未來3}5年內(nèi)可新增最大工程建設(shè)凈收益4.8-8.5億，而公司2013年凈利潤規(guī)模僅有6400萬。當(dāng)然，這還未包括貴州省水投集團(tuán)可能以現(xiàn)有項目為切入點為貴州水務(wù)股份公司帶來其他的優(yōu)質(zhì)水務(wù)運營及污水處理項目。
此次省級政府層面的PPP合作模式對巴安具備重大意義:1)加速巴安成長:預(yù)計巴安未來3-5年內(nèi)可累計新增凈利4.8-8.5億;2)可解決巴安業(yè)務(wù)高速擴張期中的資金限制問題;3)政府資源:合作直接反映公司所擁有的政府資源。
“PPP合作模式”——巴安水務(wù)是這樣做的
